过去几个季度，超大规模云服务商的资本支出预测持续攀升，科技巨头竞相建设人工智能基础设施以填补所谓“无底洞”般的需求。然而，微软和Alphabet（谷歌母公司）最新财报呈现了不同态势。
财报显示，两家公司的资本支出均低于分析师预期。微软将年度资本支出指引从1750亿美元下调至1700亿美元；Alphabet则维持1950亿至2050亿美元的区间不变。尽管这并非放缓信号，却引发了市场对AI建设进程的担忧。受此影响，CoreWeave、Nebius和IREN等新兴云服务商，以及重仓AI基础设施的甲骨文股价在盘后交易中下挫。
供应链延迟与财务压力
微软首席财务官Amy Hood指出，图形处理器（GPU）第三方供应商出现延迟，部分可用产能将推迟至2027年上半年交付。微软虽未点名，但其依赖CoreWeave、IREN和Nebius等多家供应商。Alphabet首席财务官Anat Ashkenazi则表示，外部计算能力直到第三季度末才上线。
由于盈利和营收不及预期，且自由现金流负值超过90亿美元，Alphabet股价在延长交易时段暴跌约10%。不过，部分股东仍保持信心。Check Capital Management管理合伙人Chris Ballard表示，信任管理层在AI支出方面的策略。
市场焦点随后转向亚马逊，投资者将在其公布业绩后获得对云服务商资本支出的最终解读。此前，Meta将全年资本支出下限上调至1350亿美元，但因报告负自由现金流，股价同样大幅下挫。
新兴云厂商面临生存大考
供应链问题对依赖外部算力的AI公司影响显著。Anthropic的大部分计算需求依赖于亚马逊、谷歌和微软的基础设施，以及SpaceX、Lambda和Nscale的容量。随着Anthropic即将上市，这些延迟问题显得尤为关键。竞争对手OpenAI也持续寻求更多算力，并暗示2027年上市可能性较大。
新兴云服务商正面临严峻的资金挑战。它们需要数十亿美元外部资金支撑扩张，却缺乏投资级信用评级。随着利率上升和债务担忧加剧，贷款机构正逐步退出该市场。Gartner分析师预测，到2030年，80%的新兴云服务商将被吸收合并或停止运营。近期，获Meta和OpenAI大量承诺的英伟达支持厂商Firmus已撤回上市计划。
长期增长逻辑未变
上述波动并不意味着AI建设停滞。微软Hood预计，受零部件成本上涨和交货延迟影响，2027年上半年资本支出将加速。总体而言，明年超大规模云服务商的资本支出预计突破1万亿美元，并将持续增长。
尽管资本支出指引调整，微软凭借Azure云业务销售额48%的增长，实现盈利和营收双超预期，股价受到投资者欢迎。Cantor分析师团队将此视为微软AI驱动增长机会的进一步验证，建议买入股票，并将一年期目标价从608美元上调至630美元。