据媒体报道，现金流再次成为市场关注核心。华尔街对微软和甲骨文给予正面反馈，认可这两家公司展示了无需无休止依赖投资者资金即可为其庞大AI雄心提供融资的能力。
相比之下，谷歌母公司Alphabet因大量消耗现金而遭到市场惩罚，其搜索业务增长放缓加剧了投资者担忧，人们担心竞争正在侵蚀为AI扩张提供资金的基石业务。
在盘后交易中，微软股价上涨超过3%，而Alphabet股价暴跌近10%。这一走势表明，投资者正更加严格地区分那些从AI中获利的公司与那些难以控制AI成本的公司。
这种分化显示，在奖励那些通过举债等方式激进支出以获取计算能力的公司之后，投资者现在要求看到更多证据，证明由此带来的增长能够资助下一轮支出。
Meta上周发出了早期预警，尽管其营收增长好于预期且前景乐观，但被其现金消耗所掩盖。另一方面，甲骨文在周三常规交易结束时股价飙升近11%，该公司表示计划限制外部融资，并预计将在2028财年下半财年实现现金流为正。
S&P Global Visible Alpha研究主管Melissa Otto指出：“Alphabet和微软的表现简直是天壤之别。”她表示，微软的季度表现展示了非常稳健的增长，而Google却在消耗现金，其核心业务表现也未达预期。她还补充道，这可能会让投资者质疑“AI是否正在抢占Google搜索的市场份额？”
尽管首席执行官Sundar Pichai表示查询量正处于五年来最快增长态势，但谷歌搜索收入在九月季度仅增长12%，低于市场对14.7%增长的预期。
这家长期利润丰厚的业务正面临来自AI聊天机器人和智能代理的威胁，后者正在改变人们获取信息的方式，而与此同时，该公司正将更多资金投入该技术。CFO Anat Ashkenazi告诉分析师，资本支出将在2027年大幅增加。
云业务繁荣与现金挤压
然而，Alphabet令人咋舌的资本支出——今年预计高达2050亿美元——正在推动其另一大AI业务的增长。
谷歌云收入翻倍至307.1亿美元，但Alphabet的支出淹没了这一增长。在6月期间出现首个负现金流季度后，现金消耗额达到90.7亿美元。
持有Alphabet股份的Check Capital副总裁兼高级投资官Jeremy Saltzberg表示：“这确实是一家不同的公司。今天的谷歌与三前、五年前甚至十年前的谷歌截然不同。”
Saltzberg反驳了关于支出的担忧，他表示，在OpenAI和Anthropic似乎正在硅谷的AI模型竞赛中领先之际，Alphabet需要巨额支出来保持竞争力。“我们认为这是一场‘国王的运动’，如果你明年没有1500亿美元的资本支出预算，甚至不必浪费时间参加，”Saltzberg说。
微软的现金流优势
微软的情况则形成了鲜明对比。在其财政第一季度，该公司产生了186亿美元的自由现金流，比华尔街预期的高出近100亿美元，尽管它投入了452亿美元用于扩展计算基础设施。
其Azure云业务的营收激增48%，好于预期，并且公司预测本季度云计算增长将快于预期，这表明企业对AI计算的需求依然强劲。
结果还表明，微软正在为AI寻找除少数资金雄厚的客户（包括OpenAI）之外的更广阔市场，而OpenAI巨大的计算需求推动了整个行业的扩张。
微软首席执行官Satya Nadella在与分析师的电话会议上表示，随着更多企业不再仅仅试验最新或最强大的AI模型，而是签订长期合同，“那些光鲜亮丽的噱头正在减弱”。他说：“我想要的是广度。我们有大型客户想要向我们购买……只要定价合适，我们可能会卖给他们一些。如果不合适，我们在建立广度业务方面也会保持耐心。”