美光（Micron，股票代码：MU）凭借强劲增长与低估值成为市场焦点，市值已突破1万亿美元。然而，半导体领域仍有两家市值低于1万亿美元的公司——SK海力士（SK Hynix，股票代码：SKHY）和超威半导体（AMD，股票代码：AMD），预计在未来五年内有望在价值上超越美光。
SK海力士：HBM龙头的价值重估
SK海力士与美光、三星并列为全球三大DRAM制造商。尽管美光近期在收入和利润增长上表现优于SK海力士，但这恰恰构成了SK海力士未来跑赢的逻辑基础。
当前内存市场由高带宽内存（HBM）需求驱动。HBM与GPU及AI芯片封装以降低延迟，需求激增。SK海力士指出，目前HBM需求是供应量的两倍以上。随着三大厂商资源向HBM倾斜，传统DRAM价格涨幅反而超过HBM。这一动态利好HBM收入占比不足20%的美光，而作为HBM领导者、市场份额约50%的SK海力士则面临不同的估值逻辑。SK海力士已与英伟达签署为期5000亿美元的长期合同协议。
展望未来五年，鉴于SK海力士的技术领先地位、更高的营收规模及更充裕的净现金储备，其当前市值低于美光缺乏合理性。预计SK海力士股票将在未来五年内跑赢大盘。
AMD：多重AI增长引擎
尽管估值高于SK海力士和美光，AMD在AI基础设施领域拥有独特优势，正顺应推理（Inference）和代理式AI（Agentic AI）两大趋势。AMD将GPU定位为推理市场主力，采用小芯片设计以封装更多内存；同时作为服务器CPU领导者，受益于代理式AI带来的服务器需求激增。
AMD正在GPU和CPU中集成Helios开放机架扩展平台。每个系统每机架包含72个GPU和18个CPU，成本介于500万至550万美元之间，功耗为225千瓦至245千瓦。公司已获得OpenAI、Meta Platforms、Anthropic、微软和甲骨文等客户的早期承诺。
其中，OpenAI和Meta Platforms均作出6吉瓦的承诺，按此计算每笔交易价值超过1200亿美元；Anthropic的2吉瓦交易价值也将超过400亿美元。此外，Meta Platforms还扩大了与AMD的合作，使用其CPU支持AI代理。仅这三家客户就可能在未来几年带来近3000亿美元的收入。
值得注意的是，AMD正与Alphabet合作开发集成片上CPU核心的第十代张量处理单元（TPU），这可能开辟新的代理式AI芯片收入来源。近期收购World Labs也将其业务版图扩展至机器人技术和物理AI领域。巨大的市场机会可能在未来五年根本性改变AMD的财务前景，预计其股价表现将超越美光。