谷歌母公司Alphabet第三季度财报发布后，股价在盘后交易中下跌逾9%。引发市场恐慌的核心原因在于其盈利大幅不及预期，以及自由现金流出现惊人下滑。
数据显示，Alphabet第三季度调整后每股收益为2.67美元，远低于华尔街预期的3.02美元；营收同比增长25%至1275.8亿美元，亦未能达到分析师预期的1282.2亿美元。这是该公司近四年来首次营收与利润双双失守，导致净利润从去年同期的349.8亿美元降至261.7亿美元。
现金流恶化与债务激增
更令投资者担忧的是现金流状况。Alphabet本季度自由现金流为负90.7亿美元，而分析师此前预期为正27亿美元。值得注意的是，这一缺口并非完全由人工智能基础设施支出失控导致，因为本季度513.6亿美元的资本支出实际上低于市场预期的550.9亿美元。
与此同时，Alphabet的长期债务规模急剧膨胀，从一年前的216亿美元飙升至1251亿美元，增幅约479%。尽管公司通过持有Anthropic和SpaceX等AI企业的股权获得了990.3亿美元的账面收入，但相关投资也带来了86.6亿美元的净亏损，进一步拖累了整体业绩。
展望未来，Alphabet首席财务官Anat Ashkenazi维持全年资本支出在1950亿至2050亿美元之间的预测，并重申计划在2027财年使这一数字超过3000亿美元。
云业务强劲增长难掩隐忧
在业务层面，Google Cloud成为亮点。该部门营收翻倍以上至307亿美元，超出分析师预期的287亿美元。Google Cloud首席执行官Thomas Kurian表示，来自AI实验室、金融机构及企业的需求强劲。
然而，分析师指出这种增长存在悖论：Alphabet向竞争对手出售AI算力获得的收入，可能高于其自行使用AI产生的价值。随着竞争对手利用阿里云基础设施开发与之竞争的AI助手，这一差距预计将在未来几个季度继续扩大。
另一方面，作为现金牛的搜索业务表现疲软。本季度搜索营收增长12%至633.5亿美元，落后于华尔街649.6亿美元的预测。尽管CEO Sundar Pichai称AI投资推动了过去五年最高的搜索查询增长率，且Gemini应用全球用户数首次突破10亿，但核心广告业务的增长乏力仍凸显了公司在资助巨额AI投资与维持成熟业务实力之间的艰难平衡。
分析师认为，随着折旧增加和资金成本上升，AI支出对利润的压力将从本季度开始愈发显著。市场关注的焦点正从谁能构建最多的AI容量，转向谁能帮助客户产生可持续的业务成果。