美光科技周三晚间发布远超预期的财报，并预警随着存储产品需求持续压倒供应，2027财年将继续保持强劲势头。市场数据显示，截至9月3日的2026财年第四季度，美光营收同比增长379%至542.3亿美元，高于市场预期的510.7亿美元；调整后每股收益（EPS）激增1,002%至33.42美元，亦超出预期的31.61美元。
尽管财报亮眼，美光股价在盘后及管理层电话会议结束后波动不大，基本持平。该股9月涨幅约11%，全年上涨约275%，但较6月25日创下的1,213美元历史高点仍下跌12%。
AI驱动供需失衡，价格持续飙升
这是美光创下纪录的一年。AI应用引发内存需求激增，导致供应紧张，推动平均售价大幅上涨，进而带动营收、毛利率和每股收益飙升。存储市场主要分为NAND闪存和DRAM工作内存，而专为AI负载设计的高带宽内存（HBM）成为关键使能技术。AI加速器依赖HBM存储和输送数据，高效部署AI系统需要更高的内存带宽和容量。
目前，DRAM和NAND的实际需求已显著超过供应，且平衡点尚不明确。美光预计，相较于2026年，2027和2028日历年的供需状况将更加严峻，供应难以跟上需求步伐。目前，美光2027年预期产量的约75%已被预订，客户已开始洽谈2028年的分配额度。
美光首席执行官Sanjay Mehrotra指出，DRAM供需增长率的结构性差距导致持续紧张，必须通过增加洁净室等物理扩张手段补充产能。即便行业计划新增DRAM洁净室空间，鉴于强劲的需求趋势，短期内仍难见供需平衡。
签署战略协议，平滑周期波动
在超级智能时代，美光、三星和SK海力士三大巨头产品差异化日益明显。尽管内存仍属周期性行业，但对峰值定价的恐惧使得美光远期市盈率仅为约6倍。持续的供需失衡推动季度价格上涨，促使客户竞相锁定芯片渠道。
为摆脱“繁荣-萧条”周期特征，美光正通过签署战略客户协议（SCA）改变商业模式，提高收入和定价可见度。截至目前，美光已签署26份SCA，上一季度为16份。这些协议通常涵盖2026年至2030年底，为满足客户需求，公司正签署延长至2031年的协议。
为履行协议，美光承诺增加资本支出建设新晶圆厂。虽然产能扩张存在过度建设风险，但SCA提供的收入可见性及现金存款增强了公司继续投资的信心。
回购限制即将解除，目标价上调
受《芯片法案》资金协议约束，美光此前被禁止进行抵消股权激励之外的股票回购，该限制将于12月放宽。本季度自由现金流达330亿美元，预计新财年还将产生1,280亿美元。据此，美光可能在晚些时候宣布大规模股票回购计划，规模或可比肩英伟达近期的创纪录举动。
鉴于超预期业绩和乐观指引，分析师将美光目标价从1,100美元上调至1,200美元，重申买入等效评级。随着2027和2028年行业条件预计比2026年更紧张，盈利增长与大规模回购有望进一步支撑股价。
未来展望
美光预计2027财年第一季度营收为615亿美元（上下浮动15亿美元），强于市场预期的570.2亿美元，并预计全年每季度营收环比增长。当前季度毛利率预计约为86.25%，略低于第四季度的87%及市场预期，主要因提高员工薪酬所致，管理层称这将是全年毛利率底部。调整后每股收益预计为38.15美元（上下浮动1美元），高于市场预期的35.40美元。