过去十年，半导体行业成为最具盈利能力的投资领域之一，三只股票涨幅超过6,000%。其中，Nvidia以超14,000%的回报率领跑，AMD涨幅超9,000%，Micron Technology（美光科技）涨幅超6,000%。展望未来十年，Nvidia和AMD仍具买入价值，而美光科技则需谨慎回避。
1. Nvidia：从GPU制造商向AI基础设施巨头转型
Nvidia过去十年的统治地位，源于其GPU成为AI工作负载尤其是模型训练的核心芯片。通过早期在AI研究机构部署CUDA软件平台，Nvidia构建了深厚的护城河，使大多数基础AI代码均在其软件上编写并针对其芯片优化，这一优势至今稳固。
未来十年，Nvidia正从单一的GPU制造商转型为全方位的AI基础设施公司。网络业务已成为其增长最快的板块之一。随着代理式AI（Agentic AI）的发展，公司开发的专用中央处理器（CPU）重要性日益凸显。此外，Nvidia今年早些时候收购了“Groq”及其语言处理单元（LPU）技术，并通过收购SchedMD和Hugging Face在软件层面取得关键进展。这些举措使其能够为特定AI任务提供完整的端到端服务器解决方案，为未来十年奠定了坚实基础。
2. AMD：押注推理、代理式AI与物理AI
尽管在AI训练市场让位于Nvidia，AMD过去十年的表现依然强劲，近期增长尤为显著。该公司在推理、代理式AI和物理AI三个关键市场占据了有利位置。
在推理领域，由于该过程受内存限制而非计算能力限制，AMD凭借允许GPU封装更多高带宽内存（HBM）的芯片设计，成功捕获了对内存成本和可用性敏感的企业管理工作负载。公司最近收购了内存优化公司MEXT和推理芯片制造商Taalas，后者将AI模型硬连线至芯片中。通过与Meta Platforms和OpenAI达成的两笔各1000亿美元交易，以及与Anthropic的大额合作，AMD已成功切入推理市场。
在代理式AI方面，AMD是数据中心CPU的领导者。Bank of America预测，服务器CPU市场规模将从2025年的190亿美元激增至2030年的1800亿美元。华尔街预计AMD将继续在该领域抢占份额。
此外，通过收购空间AI模型领导者World Labs，AMD正涉足物理AI和机器人市场，有望成为该领域的强劲参与者。鉴于其在三大新兴领域的布局，AMD值得长期持有。
3. Micron Technology：传统内存涨价不可持续
美光科技过去十年涨幅惊人，股价自2025年春天以来呈抛物线式上涨。这一表现主要得益于DRAM和NAND闪存供应短缺导致的价格飙升，尤其是AI需求推动的高带宽内存（HBM）需求。
然而，美光的收益很大程度上源于其作为“落后者”受益于传统内存价格的快速上涨，而非HBM技术的领先。这种依靠普通内存价格波动的策略并非长久之计，公司极易受到内存价格回归正常化的冲击。因此，尽管估值看似低廉，美光并不适合长期持有。相比之下，HBM龙头且为Nvidia主要供应商的SK Hynix或许是更优选择。