人工智能热潮催生了超大型数据中心的建设狂潮，但行业正面临严重的“承诺过剩”问题。伯恩斯坦研究（Bernstein Research）分析指出，在美国宣布的近500吉瓦数据中心产能中，仅有约35%有望真正建成，实际落地产能预计仅为170吉瓦。
剩余的大部分项目被业界讽刺为“Bragawatts”（吹牛瓦特），即缺乏执行基础的空头支票。这些宣言多来自缺乏数据中心建设经验的新入局者。正如分析师所言：“新闻稿很便宜，但混凝土不是。”
可信度两极分化
伯恩斯坦基于Aterio提供的卫星图像、许可证等数据，对北美5000多个数据中心项目进行了评估。结果显示，行业参与者的交付能力呈现极端分化。
亚马逊、谷歌、微软和Meta等科技巨头凭借数十年的建设经验，获得了满分5分的可信度评级。Digital Realty、Equinix等专业运营商也位居前列。相比之下，与知名投资者凯文·奥莱利（Kevin O'Leary）相关的O'Leary Digital评分仅为0.35分。该公司虽宣布了15吉瓦的庞大计划，但伯恩斯坦估计其最终落地容量仅约489兆瓦，占比不足3%。
其他低分者还包括Joule Capital Partners和Vermaland。Joule宣布了11.7吉瓦产能，但绝大多数仍停留在纸面，缺乏客户承诺和建设进展，可信度评分为2.05分。Vermaland在亚利桑那州的巨型项目因未获批准及当地反对而受阻，其2.2吉瓦提案中仅4%被认为可能建成，评分低至0.75分。
巨大的执行缺口
Aterio首席执行官塞尔吉奥·托罗（Sergio Toro）的数据揭示了类似的断层：每月约有30至40吉瓦的新产能被宣布，但实际开工的仅约7吉瓦，投入运营的更是只有2至3吉瓦。
许多项目在获得批准或投入重金前便已撤回。开发商常在多个地点提交申请作为“占位符”，导致电力连接等待名单拥堵。在德克萨斯州，电网收到的连接申请高达450吉瓦，是现有容量的五倍多。这些被称为“幽灵项目”的投机性申请扭曲了真实的电力短缺状况，迫使监管机构暂停申请以清理非严肃项目。
巨头的“B计划”与真实需求
尽管存在大量泡沫，人工智能基础设施的需求依然真实。伯恩斯坦估计，顶级科技公司直接开发的产能中，近80%是可信的。
值得注意的是，即使是亚马逊等巨头，也会故意承诺超出实际需求两到四倍的产能。这种策略被视为一种“B计划”，用以抵消电力供应、设备交付、许可审批或当地反对可能带来的延误。律师杰弗里·莫德勒（Jeffrey Moerdler）指出，在未开工项目中，仅三分之一能按时完工，三分之一延期，其余则彻底流产。
托罗将市场参与者分为三个梯队：顶层是履约能力强的老牌巨头；中间层是CoreWeave等“新云”服务商，虽面临融资挑战但进展总体顺利；底层则是频繁出现延误和取消的新入局者。随着投机性项目被挤出，行业资源将进一步向具备实际交付能力的头部企业集中。