英伟达与台积电常被视为AI芯片市场的风向标：前者提供核心GPU，后者负责制造。然而，这两家巨头若缺乏ASML的支持，均无法生产新一代芯片。ASML才是AI供应链中真正的瓶颈所在。
为何ASML是AI芯片市场的“真正”瓶颈？
作为全球最大光刻机生产商，荷兰ASML在中低端深紫外（DUV）市场占据主导地位，更是唯一能生产高端极紫外（EUV）光刻机的厂商。EUV设备用于制造全球最小、密度最高的芯片，是英伟达、AMD、博通最新AI芯片及高带宽内存（HBM）不可或缺的生产工具。
ASML在EUV领域拥有近三十年的研发积淀和巨大的先发优势。每台EUV系统造价高达2亿至4亿美元，需多架飞机运输并现场组装。由于开发及量产成本极高，该市场没有任何竞争对手。这种垄断地位赋予ASML强大的定价权，使其能在不流失客户的前提下持续提高价格和毛利率。
业绩增长与未来预期
过去三年，随着代工厂升级系统以生产更高效能的AI芯片，ASML的EUV收入已超越DUV收入。2026年上半年，EUV系统（含低数值孔径和高数值孔径）贡献了超过一半的营收。随着先进芯片需求增加，这一比例预计将继续上升，抵消因对华出口限制导致的DUV出货量下降。
| 指标 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|
| EUV系统交付量 | 44台 | 48台 |
| DUV系统交付量 | 374台 | 279台 |
| 营收同比增长 | 3% | 16% |
| 毛利率 | 51.3% | 52.8% |
| 每股收益同比增长 | (3%) | 28% |
对于2026年，ASML预计营收将增长35%-38%，毛利率达到56%。相较于年初指引（营收增长22%，毛利率51%-53%），公司已在第二和第三季度两次上调预期。分析师预计，2026年全年营收和每股收益将分别增长36%和68%；2026年至2028年，两者年复合增长率（CAGR）预计分别为26%和36%。尽管股价过去三年上涨177%，但基于明年收益26倍的市盈率，估值仍属合理。
投资风险对比：ASML更具确定性
英伟达面临AMD低价GPU、博通定制加速器及其他推理芯片厂商的激烈竞争；台积电则需不断增加资本支出以扩充产能。相比之下，ASML掌控AI供应链关键环节，拥有深厚护城河且无需担忧单一客户依赖或巨额资本开支。对于希望平衡配置AI赛道、规避制造端竞争风险的投资而言，ASML具备显著优势。