监管文件显示，英伟达以软银旗下数据中心开发商 SB Energy 即将在美国上市价格的九折，再次购入价值 15 亿美元的股份。此举将英伟达对 SB Energy 的总支持金额提升至 30 亿美元。
此次交易的关键在于折扣力度。英伟达通过私募方式认购了新的 N 类无投票权股份，旨在获取经济收益而非控制权。作为推动 SB Energy 上市的核心处理器供应商，英伟达仅在八月就入股了三家土地与电力公司。这一布局背后，是其液冷 Rubin 芯片将机柜密度从约 250 千瓦推高至 600 千瓦的技术需求。
手握优质资产，锁定头部租户
SB Energy 在美国德克萨斯州和俄亥俄州拥有 8.8 吉瓦的合同或在建数据中心容量。该公司计划独立上市，目标融资额为 50 亿至 70 亿美元，OpenAI 也是其投资者之一。相比之下，其母公司在欧洲的产能预计要到 2031 年才会释放。
为锁定长期租户，SB Energy 付出了高昂代价。为锚定位于俄亥俄州南部一座 10 吉瓦园区的 20 年期租约（预计 2028 年投产），SB Energy 向 OpenAI 发行了价值 55 亿美元的认股权证。这些权证在 1 月发行时估值为 36 亿美元，至 6 月已增值约 19 亿美元。
欧洲市场：独立运营与滞后进度
欧洲市场由集团另一部分承接。软银承诺为法国 5 吉瓦的人工智能数据中心提供高达 750 亿欧元资金，首期项目位于上法兰西大区的敦刻尔克、博斯克和布谢讷。第一阶段将在 2031 年前建成 3.1 吉瓦容量，该业务由独立于纽约上市主体之外的特殊目的载体运营。施耐德电气作为敦刻尔克项目的战略合作伙伴，接入的是核能占比约 70% 的电网。
这一进度比俄亥俄州项目晚了三年。目前，没有任何欧洲电力开发商采用此种融资模式，英伟达也未购买此类公司的折价预上市股票，欧洲园区租户亦无法以认股权证支付租金。
经济模型在欧洲遭遇挑战
这种经济模型此前已在欧洲遇阻。今年 4 月，OpenAI 暂停了与英伟达及 Nscale 合作宣布的英国 Stargate 项目（位于英格兰东北部）。OpenAI 指出，英国工业电价是美国市场的四倍以上，且版权法律存在不确定性。该公司表示，只有在监管明确且能源成本允许长期基础设施投资时才会继续推进。截至目前，这两项条件均未发生改变。